三元電池的出現(xiàn)打破了未來鎳產(chǎn)業(yè)鏈格局，星星之火或成燎原之勢。當前，在中國電解鎳與硫酸鎳的下游消費結(jié)構(gòu)中，不銹鋼的比例接近60%，電池行業(yè)占比雖小，但增速強勁，未來電池行業(yè)需求將占據(jù)重要地位。

一是新能源汽車前景較好。目前大部分歐美國家公布了計劃禁售燃油車時間表，集中在2025—2030年，中國尚在考慮之中。全球部分大型傳統(tǒng)車企亦公布了停產(chǎn)燃油車計劃，紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源汽車戰(zhàn)場。中國當前的新能源汽車產(chǎn)量占汽車總產(chǎn)量比例不足3%，未來增長空間巨大。

二是三元電池高鎳化帶來新的增量。隨著國家對新能源汽車補貼向高能量密度電池汽車轉(zhuǎn)移、新能源汽車續(xù)航里程要求的提升，以及鈷價高企致使生產(chǎn)商降低鈷含量，將加快三元電池高鎳化的進程與三元電池市場占有率的提高。若未來NCM811成主流，則三元電池耗鎳量將大幅提升。

三是當前鎳生鐵對電解鎳的替代可能接近極限，除非其含鎳量有較大幅度的提升。印尼鎳礦的出口能提升一定品位，但在其高鎳礦放開出口之前，提升幅度或有限。

四是全球硫化鎳礦無增量。全球大型精煉鎳企業(yè)產(chǎn)量趨降。紅土鎳礦濕法冶煉或成為未來精煉鎳供應(yīng)新增量，但該工藝投資巨大、產(chǎn)能建設(shè)時間較長，短期內(nèi)沒有新增產(chǎn)能。硫酸鎳作為三元電池的原料，其產(chǎn)能增加會擠占硫化礦資源，而且鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳將使鎳豆庫存快速消化。

五是全球精煉鎳庫存持續(xù)下降。截至2018年4月13號，全球精煉鎳顯性庫存同比下降27.67%，其中LME下降15.29%。LME鎳豆庫存自2017年年底高位下降4.8萬噸，鎳板庫存亦處低位；滬鎳庫存偏低。國內(nèi)外精煉鎳庫存的下降，除了下游消費之外，還有部分為囤貨需求，表明市場對中長線鎳價樂觀。

綜合來看，雖然電解鎳價格未來看好，但短期依然存在隱憂。不銹鋼行業(yè)作為電解鎳消費領(lǐng)域，當前處于產(chǎn)能過剩、大部分企業(yè)虧損狀態(tài)。印尼青山不銹鋼涌入、春節(jié)期間累庫，以及春節(jié)后消費無亮點，導(dǎo)致不銹鋼社會庫存處于歷史高位，近期鎳價上漲、不銹鋼下跌致使不銹鋼廠虧損擴大，若疲態(tài)持續(xù)，則勢必拖累鎳價。但不銹鋼下游企業(yè)長期處于低庫存狀態(tài)，一旦市場信心恢復(fù)，則短期爆發(fā)的補庫需求不容忽視。不銹鋼行業(yè)前景依然較好，短期困局不改鎳價整體升勢大格局。 (作者單位：華泰期貨)